Marked 2025
2025 ble nok et sterkt år i finansmarkedene. Oslo Børs endte opp 18 %, globale aksjer steg 7 % og aksjer fra fremvoksende økonomier steg 18 %. Fremvoksende markeder var årets klare vinner, spesielt Brasil, Mexico og Kina, som steg mer enn det globale snittet.
Inflasjonen utviklet seg omtrent som ventet globalt, og sentralbankene kunne gjennomføre moderate rentekutt. Dette ga stabile rammer for obligasjonsmarkedet, som endte med en avkastning rundt 5 % globalt. I Norge ga investment grade rundt 5,3 %. Dette er marginalt over pengemarkedsfond som fikk en avkastning på 5,1 %
Eiendomsmarkedet har i 2025 vært preget av høye renter og krevende finansieringsforhold. Strengere bankkrav har løftet avkastningskravene og presset prisene ned. De aller beste kontoreiendommene har vært robuste gjennom 2025, mens sekundære bygg har slitt. Innen logistikk er ledigheten lav og leiene stabile, drevet av netthandel og begrenset nybygging. Hotellsegmentet har hatt medvind som følge av svak krone og økt etterspørsel fra utenlandske gjester. Inn i 2026 ventes fortsatt høye renter, men refinansiering kan skape muligheter for kapitalsterke aktører.
Den norske kronen styrket seg 11 % mot den amerikanske dollaren og var relativt uendret mot Euro. Valutaendringene skjedde i all hovedsak i første halvår 2025, et halvår preget av markedsuro knyttet til usikkerhet rundt president Trumps tariffer som ble kommunisert på «Liberation Day» den 2. april. Etter et aksjemarkedsfall på opp mot 25 % ble tariffene utsatt og «nedtonet», markedet og økonomien svarte med å gå veldig sterkt resten av 2025.
Mye av forklaringen til såpass sterk avkastning i finansmarkedene i 2025 var høy økonomisk vekst og solid økning i de børsnoterte selskapenes inntjening generelt, og i amerikanske teknologiselskaper spesielt. Rentekutt hjalp også. Prisen som «betales», spesielt i USA, UK og Norge, er at inflasjonen er på rundt 3 %, godt over inflasjonsmålet på 2 %.
Avkastning Skien pensjonskasse 2025
Skien pensjonskasse oppnådde en avkastning på 9,69 % i 2025. Porteføljens størrelse ved utgangen av 2025 er på MNOK 7 569.
Styret i Skien pensjonskasse har vedtatt strategi for kapitalforvaltning som gjennomgås hvert år. Oversikt over plasseringer og avkastningen i de forskjellige aktivaklasser fremlegges i styremøtene. Skien pensjonskasse benytter porteføljeverktøyet Grieg Enigma i sin rapportering til styret. Kontroll av porteføljestørrelser som legges inn i rapporten har blitt fulgt ved hvert rapporteringstidspunkt.
Diagrammet nedenfor viser porteføljens aktiva-allokering pr. 31.12.25
Nye investeringer i 2025
Nye investeringer i aksjefond ble foretatt i Fondsfinans utbytte A, KLP AksjeNorge Aktiv N-10, KLP AksjeGlobal Indeks N-10, KLP AksjeGlobal Indeks Valutasikret N-100, Nordea Stabile Aksjer Global Valutasikret.
Innenfor norske obligasjoner ble nye investeringer foretatt i Danske Invest 2 Norsk Obligasjon Inst.
Innenfor eiendom ble nye investeringer foretatt i Pareto Eiendomsfellesskap.
Skien pensjonskasses overordnede mål er å bevege porteføljen lenger i en bærekraftig retning.
Porteføljen er godt diversifisert med plasseringer i norske og utenlandske aksjer i fond. Videre er porteføljen fordelt mellom norske og utenlandske renter, og norsk eiendom.
Norsk renteportefølje er fordelt på 3 forvaltere – DnB Asset Management AS, Danske Invest Asset Management AS og Alfred Berg.
Investeringer på eiendomssiden består ved utgangen av 2025 i hovedsak av andeler i Storebrand Eiendomsfond Norge KS, Fokus Eiendomsfond Norge I AS, Pareto Eiendomsfellesskap, Union Core Real Estate Fund AS og noe lokal eiendom.
Ansvarlige investeringer og bærekraft
Skien pensjonskasse skal være en ansvarlig investor. Skien pensjonskasse legger til grunn at god avkastning over tid er avhengig av bærekraftig utvikling i økonomisk, miljømessig og samfunnsmessig forstand. Retningslinjer for bærekraftige investeringer handler både om å bidra positivt til en bærekraftig utvikling og redusere bærekraftsrisikoen i porteføljen.
Skien pensjonskasse jobber med å utvikle en tilnærming til bærekraftsrisiko og - rapportering, i første omgang klimarisiko. Skien pensjonskasse erkjenner at dette er et temaområde hvor det jobbes med å identifisere tilnærming til analyser.
Skien pensjonskasse skal unngå å investere i selskaper som bryter menneskerettigheter, arbeidstageres rettigheter og korrupsjonslovgivning, og som ikke har miljømessig bærekraftig forretningsførsel. Kriteriene for at investeringene bryter med internasjonale normer skal baseres på anerkjente standarder som for eksempel FNs Global Compact. Skien pensjonskasse skal ta hensyn til eksklusjoner besluttet av Statens pensjonsfond utland i henhold til gjeldende Retningslinjer for observasjon og utelukkelse fra Statens pensjonsfond utland. Skien pensjonskasses retningslinjer for ansvarlige investeringer hensyntas ved plassering av nye midler så vel som i forvaltningen av eksisterende midler.
Skien pensjonskasses arbeid med bærekraft i 2025
Skien pensjonskasse har hatt bærekraft på agendaen i løpet av året, og har i 2025 rapportert i tråd med de gjeldende regulatoriske kravene knyttet til bærekraft.
Det ble i 2025 gjennomført 2 styremøter/-seminarer med fokus på kunnskapsheving rundt bærekraftsrapportering, netto null, ansvarlighet, klimarisiko etc.
I 2025 gjennomførte Skien pensjonskasse en vurdering av klimarisiko som en del av sin egen risikovurdering (ORA). Vurderingen omfattet modellering av teoretisk verditap i porteføljen under ulike oppvarmingsscenarioer, hvor både fysisk risiko og overgangsrisiko ble analysert. Analysen tok også høyde for betydelig modellusikkerhet. Resultatene gir derfor et indikativt bilde av porteføljens eksponering for klimarisiko, og må tolkes med varsomhet. På bakgrunn av gjennomgangen har Skien pensjonskasse igangsatt tiltak etter gjennomgangen for å sikre økt kompetanse hos styret og kvartalsvis rapportering om klimarisiko fra investeringsrådgiver.
Status i 2025
Skien pensjonskasses bærekraftsstatus måles, vurderes og rapporteres jevnlig til styret. Rapporteringen overholder minstekrav og de strategiske målene i kapitalforvaltningsstrategien. Bærekraftsrapporten er i et standardisert format som forenkler og tydeliggjør informasjonen om porteføljen som administrasjonen får tilsendt av investeringsrådgiver kvartalsvis. Rapporten har spesielt søkelys på overvåkning av potensielle brudd knyttet til prinsippene i FNs Global Compact, eksponering mot kontroversielle produkter og samsvar med etikkrådets eksklusjonsliste for Statens pensjonsfond utland. Dette reflekterer Skien pensjonskasses etterlevelse av egne minstekrav i forvaltningen. I tillegg vektlegger rapporten porteføljens klimaprofil og klimarisiko.
Eksklusjoner – produkt og normer
Ingen selskaper i porteføljen er ekskludert av Statens pensjonsfond utland (SPU).
Klimaprofil
Bærekraftsrapporten viser resultatene fra en analyse av porteføljens omstillingsgrad i forhold til Parisavtalens mål om å begrense den globale oppvarmingen til 1,5 grader celsius. Analysen tar utgangspunkt i ulike metoder og datapunkter med et mål om at størst mulig andel skal bruke vitenskapsbaserte metoder. Disse metodene søker å etablere en sammenheng mellom et selskaps klimaprofil og omstilling i tråd med Parisavtalen. Klimaprofilen inkluderer både utslippsreduksjoner, satsing på grønn teknologi, samt en vurdering av hvor godt og troverdig selskaper jobber med grønn omstilling i egen virksomhet. Analysen resulterer i en ”klimaomstillingsprosent” (forkortet til «KOP»). Denne viser hvor stor del av porteføljen som allerede er omstilt, eller er i ferd med å omstille seg, i tråd med Parisavtalens klimamål. En KOP på 50 % betyr at halve porteføljen, målt i finansiell verdi, anses å være eller omstiller seg i tråd med Parisavtalen. En diversifisert portefølje kan i dag ikke forventes å nå 100 % KOP, fordi realøkonomien fortsatt ligger an til rundt 2,4 °C oppvarming og ikke er i tråd med Parisavtalens mål. Det kan derimot legges til grunn at KOP vil øke over tid dersom verdenssamfunnet i større grad omstilles i tråd med Parisavtalen. Klimaomstillingsprosenten i porteføljen ligger på 44 %. Skien pensjonskasse har pt. ingen klimaomstillingssprosent for indeks, men det arbeides med å få dette på plass i 2026.
Skien pensjonskasse overvåker karbonintensiteten i porteføljen sammenlignet med markedet. Karbonintensiteten måler «mengden CO2-utslipp generert per million dollar (USD) i inntekter» fra selskaper i porteføljen. For Skien pensjonskasses aksjeportefølje er karbonintensiteten 66 tonn CO2 per million dollar. Dette er 48 % prosent lavere enn markedet, definert ved investeringsstrategiens referanseindekser. Skien pensjonskasse ser også på finansierte utslipp som viser absolutte klimagassutslipp tilknyttet porteføljen. Det legges til grunn at investor eier like mye av selskapenes utslipp som de totalt eier av aksjer, gjeld og kontantbeholdning i et selskap. Det skal reflektere den totale klimapåvirkningen fra porteføljen basert på eierskap. Finansierte scope 1 og 2-utslipp beregnes til 15.614 tonn CO2 for porteføljen mot markedet på 49.644 tonn CO2.
Skien pensjonskasse overvåker inntekter fra grønne aktiviteter (grønne bygg, energieffektiviseringsprodukter og tjenester, fornybar energi, forurensingsvern og bærekraftig vannforvaltning og landbruk) og fossile inntekter (kull, olje, gass, etc.). Porteføljen har 4 % grønne inntekter og 1 % fossile inntekter. Til sammenligning er tallene for indeks hhv. 9 % og 3 %.
Klimarisiko
Klimarisiko handler om å modellere teoretisk verditap i porteføljen som følge av fysiske klimaendringer («fysisk klimarisiko») og tiltak for å omstille økonomien i tråd med Parisavtalen («overgangsrisiko»).
I analysen er overgangsrisiko en funksjon av muligheten for at selskaper kan få økte grønne inntekter og kostnader forbundet med karbonbeskatning. Styret har sett på kvantifisering av klimarisiko i form av en CVaR-analyse (Climate Value-at-Risk) som enkelt forklart går ut på å beregne klimarelatert påvirkning på investeringenes verdsettelse. Klimarisikoanalysen er basert på en stresstest av porteføljen i lys av scenarioer hvor utslippene er i tråd med Parisavtalen og scenarioer hvor utslipp ikke begrenses i tråd med Parisavtalen. I de ulike scenarioene ble det modellert teoretisk tap og gevinster i porteføljen som følge av klimarisikofaktorer.
Analysen og den påfølgende diskusjonen i styret er et viktig steg for å heve kompetansen om klimarisiko og identifisere tilnærming til håndtering av risikoen. Styret anerkjenner begrensninger på hvordan klimarisiko måles med dataen Skien pensjonskasse har i dag og har diskutert styrker og svakheter i analysemodellene som finnes. Porteføljens modellerte nedsiderisiko i et 1.5-grader-scenario er et verdifall på -11%. I et 3-grader-scenario er modellert verdifall -4 %. Tilsvarende tall for indeks er henholdsvis -17 % og -6 %.
Påvirkning på bærekraftsfaktorer
Ettersom Skien pensjonskasse har valgt å ta hensyn til de viktigste negative konsekvensene for bærekraftsfaktorer, har styret vurdert kvantifisering av disse basert på EUs tekniske reguleringsstandarder, kjent som PAII-rapportering («Principal Adverse Impact Indicators»). PAII er en standardisert måte å måle negative påvirkninger av investeringsbeslutninger på bærekraftsfaktorer. De består av 18-20 obligatoriske og frivillige indikatorer med fokus på blant annet klima- og miljøpåvirkning, sosiale og arbeidstakerrelaterte spørsmål, menneskerettigheter og antikorrupsjonsarbeid. Disse indikatorene danner grunnlaget for den interne rapporteringen av Skien pensjonskasses negative bærekraftskonsekvenser i henhold til regelverket. I rapporten inngår indikatorene på porteføljenivå, men de er også tilgjengelig på aktivaklassenivå eller på hvert enkelt fond. Dataen er innhentet fra en tredjepartsleverandør. Resultatene er publisert på våre hjemmesider. Bærekraftsrelaterte opplysninger iht. offentliggjøringsforordningen (SFDR) er tilgjengelig her: https://skienpensjon.no/omoss/baerekraftsrelaterte-opplysninger
Veien videre
Skien pensjonskasse vil fortsette å prioritere bærekraftsarbeid i årene fremover, med fokus på bedre forståelse av klimarisiko og tilpasning til nye lovmessige og rapporteringsmessige krav i 2026.
Forskrift om pensjonsforetak pålegger Skien pensjonskasse å ha oversikt, helhetlig styring og god kontroll med de risikoer som oppstår ved selskapets kapitalforvaltning. Lov om finansforetak og finanskonsern (finansforetaksloven 1.1.2016) gjør sentrale deler av lovgivningen på finansmarkedsområdet mer oversiktlig og inneholder bl.a. regler om konsesjon, organisatoriske regler, generelle virksomhetsregler, regler om sikringsordninger og soliditetssvikt og sanksjonsbestemmelser for banker, forsikringsselskaper og andre finansforetak.
Risiko/ internkontroll
Skien pensjonskasses investeringer er i ulik grad eksponert for forskjellige typer risiko. Det eksisterer flere former for risiko i en pensjonskasses aktivitet. Disse er knyttet til aksjehandel, valuta, marked, kreditt, renter, forsikring og likviditet.
De ulike former for risiko som Skien pensjonskasse er eksponert for er beskrevet nærmere i note 11.
Risikostyringen har til hensikt å sikre at Skien pensjonskasse til enhver tid har evne til å innfri Skien pensjonskasses forsikringsmessige forpliktelser. Identifisering, kontroll og styring av risiko er viktige forutsetninger for god forvaltning av verdier knyttet til både kapitalforvaltning og forsikring og er prioriterte oppgaver i styrets virksomhet.
I strategien for kapitalforvaltning fastsettes egne rammer for risiko. Skien pensjonskasse har en langsiktig horisont på plasseringene og søker en best mulig avkastning innen definerte risikorammer. Den langsiktige horisonten tilsier en høyere andel av kapitalen plassert i aksjer og obligasjoner, fremfor bankinnskudd og pengemarkedsplasseringer med lavere risiko. Skien pensjonskasses kapitalforvaltnings- og likviditetsstrategi revideres årlig.
Operasjonell risiko vurderes fortløpende og blir fulgt opp gjennom internkontrollrutiner. Styret har i 2025 gått gjennom Skien pensjonskasses dokumentasjon av vesentlige risikoer, konsekvenser og kontrolltiltak relatert til forskrift om pensjonsforetak og finner disse tilfredsstillende.
Administrerende direktør har levert sin årlige rapport om internkontroll til styret og internrevisor PwC har levert sin årsrapport for 2025 til styret. Compliancefunksjonen har levert rapport til styret hvert halvår og styret har gjennomgått og vedtatt ORA (egenvurdering av risiko)
Pensjonskasser og livselskap har i tillegg til sitt langsiktige perspektiv også krav til årlig avkastning og må ha ansvarlig kapital som er tilstrekkelig til å møte kortsiktige svingninger i finansmarkedet. Ansvarlig kapital mot markedssvingninger er egenkapital, risikoutjevningsfond og bufferfond. Skien pensjonskasses midler forvaltes som en fellesportefølje.
Skien pensjonskasses finansrådgiver utarbeider risikoanalyse for Skien pensjonskasse ved faste intervaller. Analysen viser hvordan uvanlige markedsforhold, herunder rente- og valutakursendringer, samt utslag av forsikrings- og kredittrisiko vil påvirke Skien pensjonskasses ansvarlige kapital. Risikoanalysen blir styrebehandlet og vedtakene protokollført.
Finanstilsynet har fastsatt soliditetskrav som innebærer at Skien pensjonskasse må ha tilstrekkelig egenkapital til at det med høy grad av sikkerhet vil kunne dekke potensielt tap fra alle deler av virksomheten basert på utregnet stresstest.
Ansvarlig kapital skal minst være like stor som solvenskapitalkravet til enhver tid. Dersom ansvarlig kapital kommer under grensen på 110 % skal Skien pensjonskasse kontakte Finanstilsynet og utarbeide en plan for å komme over grensen innen kort tid (ved å øyeblikkelig redusere sin risikoeksponering eller hente mer kapital).
Det er innført overgangsregler frem til 2032. Det er solvenskapitaldekning med overgangsregler, som skal være over 110 %. Samtidig skal styret overvåke solvenskapitaldekning uten overgangsregler, og sørge for at den over tid kommer i grønn sone definert av overordnet risikostrategi.
